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上半年全球央妈撒钱,收益最好的资产竟然是黄金

2016-06-23 14:28:26 来源:财经综合报道 评论:0 点击:5133

来源:苏宁金融研究院

作为市场的老韭菜,我们希望时刻与市场保持联系,看到屏幕上那根随机游走的白色曲线时刻在动,心里就有一种莫名的踏实感,哪一天看不到行情走势,就跟被自己的心上人抛弃一样。

虽然时刻保持与市场联系是一件不大可能的事情,毕竟很多市场你也就是随便看看,不拿真金白银砸进去的市场分析都是耍流氓,但好在我们还有复盘这一工具。通过复盘,我们可以大体知道市场在交易什么主题。时间指向2016年6月,我们可以来复盘一下上半年海外市场的走势。

首先,我们计算一下上半年各类资产的收益情况。结果显示,上半年收益最差的资产是美元,收益最好的资产是黄金(参见下图)。2016年1月至6月,美元指数大约下跌4%,黄金上涨20%。大体来看,股票表现差于债券,债券又差于商品。新兴市场股票上涨2%,但全球国债上涨10%,商品指数(GSCI全收益)上涨12%。

上半年第一个交易逻辑是全球经济增长动能有所恢复。比如中国和美国PMI在年初都出现了一定程度的反弹。中国经济有投资企稳、补库存的带动,美国有金融状况宽松的带动。当然,国与国之间的差别还是蛮大的,比如日本PMI回落的比较明显,安倍的三支箭快到了黔驴技穷的地步,欧洲的PMI基本比较平稳,没有太大的波动。

全球增长的这种表现对资产有一定的影响。一是美元走弱,当然美元走弱还有上半年美联储加息低于预期的影响,但从经济的角度考虑,美元基本上是一个全球经济的看跌期权,经济指标走强的时候,美元一般会表现比较差。二是商品走强,国内的螺纹、焦炭到现在的豆粕,商品基本被炒了一个遍,海外主要是石油价格走强,这里有供给侧方面的原因,毕竟美国的钻井平台数已经比2009年的低点还要低了,但从需求侧看,经济走好一般会对应商品反弹。

上半年第二个交易逻辑是金融状况宽松。年初真是投资的美好时代,美国有美联储加息预期逆转,中国有信贷放量超过预期,这种时候资产想不反弹都难,毕竟是全球央妈给你撒钱投资。从美国金融状况指数看,2015年底美联储玩了一把加息,但到了2016年,首先是美联储3月会议意外的鸽派,然后是5月非农数据差的惊掉下巴,6月会议显示加息的概率在下降。从美国金融状况指数(NFCI)走势看,今年年初以来基本上呈现宽松的格局(参见下图)。与这种宽松的状况对应,美国股票收益率也出现反弹,这与2015年底的情况正好相反。

金融状况宽松的另外一个影响就是债券的收益率走低,导致不论是美国、新兴市场还是全球,债券指数都取得了不错的收益,当然,欧、日实施负利率对债券收益率也贡献了一把力量。

最后一个交易逻辑就是避险。我突然想到一个词,叫“甜蜜的负担”,就是别人对你太好,你反倒不大好意思了。现在就有这种状况,似乎各国央妈都是亲妈做派,投资者反倒有点压力。首先欧、日的负利率就让人有点不知所措,另外一个是全球经济增长乏力但股票市场估值又到了历史高点,怎么看都有一点金融市场要崩掉的迹象,这就导致黄金价格出现了快速的上涨。

预测市场崩掉的时间点是非常困难的。但一个现成的逻辑是,现在美国金融状况宽松还能带来美国经济指标反弹,如果哪一天金融状况宽松无法再对经济形成刺激,那离市场崩掉就不远了。

(作者:左俊义,苏宁金融研究院高级研究员)

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